FY19(2019年3月期) のソフトバンクグループは Vision Fund 1 による WeWork・Oyo・Grab 等への積極投資が喧伝されていた時期だ。ファンド残高は 10 兆円規模に達し、孫正義氏が掲げる「300 年続く会社」のビジョンが投資家を惹きつけた。売上高は 5.1 兆円(公表値参考)で通信・スプリントを含む事業規模は国内最大クラス。
株価は 10,000 円台を推移し、時価総額は 10 兆円を超えていた。NAV (純資産価値) に対する株価ディスカウントはまだ 20% 程度。市場は Vision Fund の成長ストーリーを素直に評価していた。
2022 年の金利急上昇はグロース株全体を直撃し、SBG の未公開スタートアップ評価額を一気に圧縮した。FY2022(2022年3月期) の純損失は 1.71 兆円(DB由来: net_income_attributable=-1.708T)。Vision Fund 2 の累積評価損は 6 兆円超に達した。
WeWork の経営危機、Didi の中国規制問題、Grab・GoTo の上場後の株価低迷が重なり、Vision Fund ビジネスモデルへの疑念が広がった。株価は FY25期中(2024-08-05)に 6,400 円(DB由来 安値)を付けた時期もあり、NAV ディスカウントが 70% 超に拡大した局面があった。
FY2026(2026年3月期) の純利益は 5.00 兆円(DB由来: net_income_attributable=5,002億×1,000)と、前期 FY2025 の 1.15 兆円から大幅拡大。ARM の NASDAQ 上場(2023年9月、IPO 51 ドル)後、AI インフラ需要を背景に株価が 150〜200 ドル水準まで急騰したことによる持分法評価益が主因。SBG の ARM 保有比率は約 90%。
直近の株価は 6,374 円(2026-06-11、DB由来)。FY25期間の高値は 11,920 円(2024-07-11、DB由来)だったが、2024年8月の世界株式市場急落で 6,400 円まで売られ、2026年に入り再び上昇・下落を繰り返している。NAV に対するディスカウント率は依然として 40〜50% 前後と、ホールディングカンパニー割引が残存している。
FY2027 のキーワードは AI インフラ投資だ。孫氏は Stargate プロジェクト (OpenAI・Oracle と共同の 5,000 億ドル規模の AI データセンター計画) への積極関与を宣言(公表値参考)。日本国内でも AI インフラ向け 10 兆円投資計画を打ち出している。
SBG の FY2027 売上高は DB の FY2026 実績 7.80 兆円から年率 5〜7% 成長と仮定すると 8.2〜8.3 兆円レンジが base ケース。純利益は ARM の評価変動に強く依存し、コンセンサス予測では 1.5〜2.0 兆円程度の実現益(評価益を除く underlying earnings)。
| 指標 | Base | Bull | Bear |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 8.3 兆円 ±0.5 | 9.2 兆円 | 7.5 兆円 |
| net_income | 2 兆円 ±0.5 | 4.5 兆円 | 0.5 兆円 |
※ AI による将来見通し。投資勧誘ではありません。
FY2029 は「AI 賭け」の最初の本格答え合わせになる。Bull シナリオでは ARM が半導体設計の AI 最適化で独占的ポジションを確立し、SBG の NAV が 30 兆円超に膨らむ。Bear シナリオでは ARM 株が評価値から 50% 調整し、AI ブーム一巡後に Vision Fund 3 の組成が難航する展開。
Base シナリオ: 純利益 1.8〜2.5 兆円(underlying)、NAV 22〜26 兆円、株価 1.1〜1.3 万円。NAV ディスカウントが 40% → 30% に縮小するには AI 投資の具体的な収益化(データセンター稼働率・GPU 販売実績)の証明が必要。
| 指標 | Base | Bull | Bear |
|---|---|---|---|
| net_income | 2.5 兆円 ±0.8 | 5.5 兆円 | 0.3 兆円 |
※ AI による将来見通し。投資勧誘ではありません。